配资导航 9月新增专项债发行破万亿元 市场期待四季度财政增量政策
配资导航 9月新增专项债发行破万亿元 市场期待四季度财政增量政策
9月26日配资导航，中共中央政治局会议明确指出，要有效落实存量政策，加力推出增量政策，努力完成全年经济社会发展目标任务。
目前，央行明确了降准降息的节奏和力度，国家发展改革委介绍了一揽子增量政策的内涵，明确将提前下达部分投资计划和项目清单等，财政部的财政增量政策还有待揭晓。10月12日，财政部部长蓝佛安将出席国新办发布会，介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况。
从官方发布的信息来看，部分后续财政政策安排得以明确，包括今年3.9万亿元地方新增专项债要求在10月底前发行完毕，部分助企税费支持政策有望延续，提前下达两个1000亿元的投资计划和项目清单等。
市场更关心的是，四季度是否还有增发国债、特别国债等安排，这些增量政策能帮助更好应对需求不足的现状，有助于推动经济恢复向好。
21世纪经济报道记者梳理发现，当前市场研究机构对于财政政策的期待颇高，期待财政政策在促消费、扩投资、化解债务风险、保交楼、补充商业银行资本金等方面发挥更大的作用。部分机构认为，此前市场预期被不合理地夸大了，四季度依然存在增发国债或特别国债的可能，规模可能在1.5~2万亿元左右。
9月地方新增专项债放量发行超1万亿元
要推动当前经济加快恢复，加快落实既有存量政策是基础。
消息称，苹果计划出货量至少达到9000万部。苹果主要认为其新推出的“苹果智能”系统或提振新款手机的需求。隔夜苹果股价上涨1.88%，收于232.98美元，是连续第七个交易日创下收盘纪录，今年迄今为止苹果已上涨超过21%。
9月地方新增专项债发行规模约1.03万亿元，单月发行规模占全年额度（3.9万亿元）的四分之一，这样巨量的发行规模是罕见的。由于去年四季度增发的万亿元国债资金基本在今年上半年使用，此前今年地方专项债的发行进度是偏慢的，前8个月新增专项债的发行进度仅为66%，慢于时间序列。但是，9月放量发行1万元新增专项债，前9个月累计发行规模约3.6万亿元，将发行进度拉至92%，仅剩下3000亿元的规模待发行。
8、9月份新增专项债发行明显提速，跟当前经济形势密切相关。进入三季度，房地产市场仍在调整，国内消费恢复相对疲弱，叠加上高温多雨等天气影响，7、8月份经济数据有所波动，机构预判三季度经济增速可能低于5%。今年上半年我国经济增长5%，要实现全年5%左右的目标，需要稳增长政策进一步加力。
新增专项债是地方政府用于市政交通、园区基础设施、公用设施、医院、学校、水利等投资的重要资金来源。8、9月份新增专项债加快发行，将为地方提供更多财政资金。需要指出的是，受经济恢复基础尚不牢固、工业生产者出厂价格持续下降、去年政策翘尾减收等影响，今年财政收入的恢复不及年初预算，加上土地出让收入仍在持续下降，地方综合财政支出规模不及预期。
2024年初确定的预算报告明确，积极财政政策要适度加力，安排了总计规模接近10万亿元的财政政策，包括3%的赤字率，对应赤字规模约4.06万亿元；新增地方专项债3.9万亿元；发行1万亿元超长期特别国债；2023年四季度增发的1万亿元国债，大部分结转在2024年使用。近10万亿元的多种财政政策工具组合，旨在确保适当的财政支出规模，促进经济持续回升向好。
2024年初对于一般公共预算收入、政府性基金预算收入的预期增长目标并不高，全年预计分别增长3.3%、0.1%。但是，现实执行情况来看，这两项收入增速均未达到年初预期。1-8月份，全国一般公共预算收入实现14.78万亿元，同比下降2.6%。1-8月份，全国政府性基金预算收入2.68万亿元，同比下降21.1%。因此，即便政府债券在加快发行，全年政府支出规模可能依然难以达到年初既定的“适当的财政支出规模”。
除了地方财政收支矛盾加剧，新增专项债发行也显示出当前化债压力比较大。今年6月份以来，多个省份陆续发行了“特殊”新增专项债，这些特殊专项债未披露项目的“一案两书”，未披露项目使用的债券金额，部分甚至未披露具体项目信息，只是笼统地列出了用于哪些地方政府的投资项目，这类专项债主要用于化解存量债务。
企业预警通统计发现，截至10月7日，今年“特殊”新增专项债发行规模约8210亿元。这意味着今年已发行的3.6万亿元新增专项债中，约有23%的比例是用于存量债务。市场分析普遍认为，将新增专项债用于化解存量债务是务实的举措，但无疑也会削弱用于新增投资的政策力度。
这些既有财政政策将加快落地，推动尽快形成实物工作量。10月8日，国家发展改革委副主任刘苏社在国新办发布会上表示，下一步，将统筹扩大有效投资的增量政策和存量政策，促进投资平稳增长。拟在本月底，按程序提前下达1000亿元“两重”建设项目清单和1000亿元中央预算内投资计划。加大“十四五”规划102项重大工程的推进力度，推动尚未开工的项目尽快开工建设，确保到明年底实现“十四五”重大工程的顺利收官。用足用好地方政府专项债，到10月底完成今年剩余地方专项债额度的发行工作，加快项目实施和资金使用进度。
四季度增量政策要如何发力？
基于全年财政支出规模可能低于年初预期、部分新增专项债用于化解存量债务、当前内需偏弱需要扩内需政策加力等考虑，为了努力完成全年经济增长目标、推动经济更好修复，市场对四季度财政政策进一步加力充满期待。
中信证券首席经济学家明明对21世纪经济报道记者表示，通过提前下达投资计划，可以在当前财年内就开始项目的前期工作，确保资金的及时投入，为明年的经济开局打下良好基础，体现了政府对于稳定经济增长的决心和跨周期的政策部署。财政增量政策可能不限于提前下达的投资计划和项目清单，在补充银行资本金、化解地方政府隐性债务、刺激消费、补贴低收入群体等领域都有可能推出增量的财政支持，规模尚不确定。
中央财经大学财政税务学院教授白彦锋对21世纪经济报道记者表示，在“十四五”收官之际，积极财政政策靠前发力，特别是打出一揽子、够规模的组合拳，推动经济持续向上向好，有助于社会预期改善，有助于实现财政经济之间的良性互济发展。国家发展改革委明确2025年将继续发行超长期特别国债，不管是在年内发行还是在2025年初发行，都会在岁末年初靠前发力，形成促进经济持续向上向好的增量支持。积极财政政策可以重点在三方面发力，一是进一步加大设备更新和消费品以旧换新的支持力度，二是向弱势群体和民生关键领域倾斜，比如适度提高低保标准等，三是加大改善城市地下管廊、增强城市发展韧性等方面的投资。
野村中国首席经济学家陆挺对21世纪经济报道记者表示，可以参考去年四季度增发万亿国债的情况——2023年10月24日全国人大常委会批准通过了国务院四季度增发1万亿元国债的决议。预计年内可能会批准额外2万亿元特别国债，可能转移给地方政府，用以解决地方财政困难；用于增加低收入群体的社保支出，并鼓励生育；用于保交楼工作等。由于时间已经到了10月份，今年年内宣布的大部分资金，预计将在明年得以支出。
瑞银亚洲经济研究主管及首席中国经济学家汪涛表示，中国需要多大规模的财政刺激政策取决于政府计划实现的目标。如果目标是2024年GDP增速接近“5%左右”的全年经济增长目标，则可能只需要尽快落实规模为1.5万亿元至2万亿元的财政刺激。如果目标是在未来几个月稳定房地产市场活动、或完全抵消房地产市场下行对经济的拖累，并扭转物价水平、企业和消费者信心的螺旋式下降，推动未来两年都实现接近5%的GDP增长，政府则需要出台更大规模的政策刺激，并配合大力推进结构性改革。
中信建投首席宏观分析师周君芝表示，财政大刺激和财政平衡是两个概念，为了平衡土地出让下滑，年内或仍有增发债券可能。国家发展改革委发布会透露的一些信息，可能需要增发债券来支持，比如提前下达两个1000亿元，并尽快在年内形成实物工作量；要加大消费品以旧换新的实施力度，促消费这块仍有想象空间；要加力支持地方开展债务置换，化解债务风险，可能也需发债配合；保证必要的财政支出，在今年财政收入不及预期的情况下，也需要发债来补足缺口。不过，若增发债券规模在3万亿元以内，这可能并不会带来新增财政支出，只是兑现年初预算给定的财政支出。
粤开证券首席经济学家罗志恒表示，可考虑追加赤字增发国债，弥补土地出让收入等下行引发的收入缺口，提高财政支出增速，加大逆周期调节力度。增发的国债可转贷给压力较大的部分地方政府以缓解流动性风险配资导航，推动地方政府从应急状态回归常态；可以用于给失业大学毕业生及中低收入群体发放补贴；可以投向提前储备的“十五五”规划的重大项目，给予充分的项目储备期。